需求回暖接力限硫令，燃油延续涨势

简述：受限硫令的影响，燃油持续上涨。之后，随着OPEC+大概率深化限产、船运旺季逐渐到来等利多的出现，燃油有望延续上涨。

图表：新加坡燃料油库存（单位：万桶）

资料来源：WIND资讯，金石期货研究所

一、OPEC+深化减产，油价有望企稳

OPEC二月份的月报预估2020年全球原油的需求量为10073万桶/日，供应方面非OPEC供应为6660万桶/日，OPEC的液化石油气和非常规油气的供应为483万桶/日，则OPEC供应2930万桶/日全球原油供应就将实现平衡。一月份OPEC原油产量创十年以来的新低，达到2908万桶/日的水平，如果OPEC的产量能够一直维持在这一水平，则全球原油将会略有供应缺口。不过，如果从一季度的情况来看，由于需求是淡季，OPEC的原油供应要达到2892万桶/日，全球原油供需才能够实现平衡，因此目前全球原油供应仍然是过剩的。不仅如此，受冠状病毒疫情的影响，中国的原油需求量有进一步下滑的可能，并且目前肺炎疫情有在日韩两国都有扩散的迹象，因此疫情对于全球经济的影响仍然难以评估。与此同时，OPEC一月份原油产量大幅下滑除了沙特阿拉伯超额完成减产任务之外，很大程度上是因为利比亚国内局势动荡，原油供应造成产量下滑近34.4万桶/日，这并不是常态。针对全球原油供应过剩的问题，OPEC+计划在三月份的会议上进行讨论，决定是否延长并深化减产支撑油价。而从目前反馈的信息来看，沙特以及俄罗斯都支持继续减产，这有助于稳定国际原油的价格。整体来看，目前全球的原油供大于求问题整体可控，在OPEC+深化减产的大背景下，除非疫情再次恶化，否则国际油价在50美元/桶企稳基本上确立，成本端对于燃料油能够起到一定的支撑作用。

二、限硫令提振燃料油

2016年10月27日，国际海事组织（IMO）在伦敦召开的会议上作出决定：自2020年实施0.5%的全球硫限制，即在硫排放控制区（ECA）以外航行的所有船舶使用硫含量不高于0.5%的燃油。2月20日，国际海事组织规定自2020年3月1日起禁止船舶携带硫含量高于0.5%的燃料油除非该船舶已经安装的脱硫塔装置或是高硫燃油是作为船舶的运输货物。这使得高硫燃料油的需求大幅下降，对于低硫燃料油的需求则大幅上升，这使得燃料油期货价格大幅上涨。

三、短期供大于求问题凸显

从整体供需的情况来看，目前燃料油供大于求的问题仍然存在。供应方面，截至2月20日当周新加坡陆上燃料油库存为2423.1万桶，环比前一周上涨216.9万桶，涨幅9.8%，市场的供应压力较大。国内炼厂方面虽然目前的开工负荷不足四成，但是库存却高于往年同期水平。这主要是受新型冠状病毒疫情的影响，使得原本处于淡季的渔业雪上加霜。国际方面，截止2月20日波罗的海干散货指数（BDI）仅为480，远低于去年同期的622，进一步说明目前市场整体海运的疲软。从往年的情况来看，进入三月份随着天气的转暖，北半球的贸易活动将会复苏，市场对于燃料油的需求将会上升，加之受疫情的影响，前期很多推迟的船期也将发出，因此之后燃料油的需求可期。

三、后市预测

      整体来看，上游原油受OPEC+深化减产的影响有望企稳反弹，成本对于燃料油形成支撑。与此同时，根据季节性的规律后期燃料油消费将会进入旺季，燃油有做多的价值。但是近期燃油的上涨很大程度上是受限硫令的影响，考虑到IMO的限硫令市场早有预期，因此该消息对于实际的供需情况影响有限，因此现在追多风险较大，建议等待市场消化限硫令燃油回调之后再轻仓买入。