物流管制导致华东货源紧张，甲醇延续反弹走势

简述：西北地区企业库存压力加大，而华东地区库存持续下降，而受物流管制的影响，跨地区的套利空间难以开启，甲醇期货保持坚挺的状态。

图表：甲醇下游开工负荷（单位：%）

资料来源：金联创，金石期货研究所

一、物流不畅造成企业累库

每年的春节前夕，由于下游企业订单不足，工人回家过年等原因，甲醇的下游特别是传统下游的开工负荷都处于低位。于此同时，甲醇生产企业由于装置停车费用较高，因此大多继续运行，这会导致春节期间生产企业的库存上升。今年春节，由于新型冠状病毒引发的疫情的影响，政府延长了春节假期，之后推迟企业复工时间，不仅如此人员返程限制等因素也制约了企业的复工。截止2月6日，国内甲醛企业开工负荷为18.06%，较去年节后第一周下降9.49个百分点；二甲醚开工负荷为21.8%，较去年节后第一周下降20.72个百分点；醋酸开工负荷为88.46%，较去年节后第一周下降2.05个百分点；MTBE开工负荷为36.52%，较去年节后第一周下降11.45个百分点；DMF开工负荷为47.4%，较去年节后第一周下降11.36个百分点。受疫情的影响，甲醇的传统下游开工远低于往年同期，这使得甲醇的消费释放被拖延。从目前的情况来看，传统下游企业在疫情得到有效控制之前，开工难以恢复。一方面是政府以及企业控制疫情的需要，另一方面是目前物流管制，即使企业复工也难以得到稳定的原材料供应。

甲醇供应方面，根据金联创的数据，目前国内的甲醇生产企业的开工负荷为69.55%，较去年同期下降3%左右，下降幅度有限。同样是受物流管制的影响，目前生产企业接不到新的订单，或者说接到新的订单也无法送达。因此企业目前主要以销售长约订单为主，不仅如此由于各地物流管制标准不同，长途运输受到极大的影响，目前生产企业的销售半径缩小，出货量有限。受此影响，春节期间生产企业的库存都出现了不同程度的上升，据跟企业沟通，库存至少上升50%以上，远高于往年同期。目前很多企业的库存已经偏高，虽然没有出现憋罐的现象，但是在目前疫情控制仍然不明朗的情况下，大多数企业开始降幅运行。

二、华东地区供应紧平衡

       华东地区由于甲醇供应主要依靠其他地区供应，因此在疫情出现期间，受物流的限制供应主要来自国外。目前来看，疫情对于国外的进口影响较小，虽然春节期间船只到港量较其他时间较少，但是船只卸货并没有受到影响。不过，国内方面，由于各地为了控制疫情出台了一系列的物流管制措施，不允许非本地的车辆进入，即使本地车辆进入也要隔离，使得现在国内货源难以流通，在这种情况下春节期间华东地区的港口库存呈现下降的态势。截止2月6日，华东地区甲醇港口库存为46.4万吨，较去年同期下降15万吨，同比下降24.43%；华南地区甲醇港口库存为14.7万吨，较去年同期下降7.8万吨，同比下降34.67%。目前来看，华东地区由于物流不畅出现了结构性的供应不足的现象，这有助于支撑甲醇价格。

三、后市预测

       综上所述，目前受疫情的影响，甲醇的下游消费受到了抑制，难以释放，这使得西北以及华北地区甲醇生产企业的库存压力不断加大，对当地的价格产生了压制。但是华东地区的消费主要以烯烃企业为主，生产受到的影响较小，加之由于供应不畅出现了结构性供应不足的问题，因此华东地区的甲醇价格仍然保持坚挺。我们认为在这种情况下，在物流恢复之前，甲醇期货价格将会保持相对坚挺的状态，延续背靠2000元/吨买入的策略。不过，如果疫情持续没有得到有效控制，终端消费不畅，甲醇上涨难以持续。