成本支撑减弱，PVC 延续弱势

简述：随着节后电石供应的恢复以及市场供需格局的转换，PVC或将延续近期回调的走势。

图表：电石价格（单位：元/吨）

资料来源：WIND资讯，金石期货研究所

1. 成本支撑时间有限

每年年底，因为西北地区雨雪天气以及春节前运力紧张的原因，电石供应都会出现结构性的供应不足的问题。今年，这一问题同样出现，由于北方多地普降大雪，道路运输不畅，导致车辆周转受阻，电石生产企业出货不畅。在这种情况下，由于电石法PVC生产企业原材料供应紧张，企业开始哄抢原材料，电石的价格近期大幅反弹，推升电石法PVC成本。目前来看，PVC由于成本端价格上升，近期电石法和乙烯法的利润都有所压缩，成本端对于PVC的支撑作用开始显现。在二月之前，市场运力紧张和天气因素都难以缓解，因此电石价格强势的表现有望延续。不过，电石供应不足只是结构性的，目前电石企业的库存呈现累库的态势，随着节后运力恢复，这部分库存将会投放市场，电石的价格或将回落，成本对于PVC的支撑作用也将随之减弱。

二、市场供应充裕

截止1月12日当周，国内PVC生产企业开工负荷为81.89%，环比下降0.98%，同比增加0.72%。其中，电石法PVC生产企业开工负荷为82.45%，环比下降1.09%；乙烯法PVC生产企业开工负荷为79.27%，环比上升1.69%。目前国内除了因故障等原因长期停车的几套装置之外，只有少数几套装置检修或者降幅。其中，内蒙三联40万吨装置开工负荷为50%，盐湖镁业30万吨乙烯法装置临时停车、50万吨电石法装置负荷为50%，青松建化12万吨装置开工负荷为70%，成都华融8万吨装置近期检修至二月初。国内PVC生产企业整体开工负荷偏高，市场供应相对充裕。春节之后，随着环保压力的减轻，部分因政策原因限制的装置将会复产和提升负荷，市场的供应将会进一步增加。

三、市场需求疲软

需求方面，临近年底，下游管材、型材企业大面积关停，加之目前是下游的消费淡季，下游企业对PVC后市看淡，因此市场备货力度有限，并没有出现大规模的采购，下游企业更多以刚需采购或者消化自身库存为主维持生产。不仅如此，受年前回款限制，部分下游企业暂停接受订单，消费进一步走弱。

库存方面，PVC社会库存环比上升39.23%，同比下降12.31%。其中，华东地区环比上升36.23%，同比下降5.05%；华南地区环比上升53.85%，同比下降35.48%。虽然近期PVC的库存有所上升，但是相较去年同期下降明显，这说明去年年中PVC去库存力度较大，客观上对于PVC的价格形成支撑。不过，节后如果PVC的供应和需求仍然处于目前的态势，则库存或进入累库周期，这对于PVC的价格将会形成压制。

四、后市预测

       综上所述，受成本上升和库存偏低的支撑，PVC的价格反弹至重要压力位。但是我们认为电石价格上升是因为运输不畅造成的，随着节后运力恢复，成本对于PVC的支撑将会减弱。与此同时，目前PVC企业开工负荷处于偏高水平，而下游消费表现相对疲软，在这种情况下，市场整体供大于求的格局将会形成，PVC的库存将会逐渐上升。基于上述判断，我们认为PVC的价格后期回落的概率较大，可以背靠6645元/吨的反弹高点试空，第一目标位60日均线附近。