供需恶化在春节之后将会改善，乙二醇先抑后扬

简述：受乙二醇开工负荷上升和下游需求下降的影响，短期内乙二醇或将走弱。但是考虑到供应端难以进一步恶化，而库存偏低或将刺激企业挺价和下游的补库，春节之后乙二醇或将出现反弹的走势。

   受降息预期升温以及外部环境改善的影响，近期国内化工品价格都出现了不同程度的反弹，乙二醇受此影响在上周四、五两个交易日也有所反弹。目前来看，乙二醇MACD虽然形成死叉，但是价格并没有跌破60日均线，因此整体的上涨态势并没有被破坏。

一、供应端难以进一步恶化

近期乙二醇的开工负荷有所上升，截止12月16日，国内乙烯法乙二醇开工负荷为61%，较十月的低点上升3%；非乙烯法乙二醇开工负荷为71%，较十月的低点上升18%。上周，黔西煤化装置复工至满负，河南安阳永金开工并顺利出产品，荣信化工和恒力石化进入试车阶段，市场供应呈现增加的态势。远东联石化年底将会复产，其余装置大多为长期停车或者转产EO，短期内难有进一步的变化，因此后期乙二醇的供应不会进一步恶化。

从企业的生产经营情况来看，受乙二醇现货价格下滑的影响，目前的乙二醇装置亏损出现了扩大的态势。截止12月25日，国内煤制乙二醇市场毛利为-23元/吨；甲醇制乙二醇市场毛利为-590.3元/吨；乙烯制乙二醇市场毛利为-48.5美元/吨；石脑油制乙二醇市场毛利为-42.69美元/吨。随着企业生产经营状况的恶化，后期生产企业存在检修的预期，这决定了乙二醇向下的空间不大。

库存方面，经历了大半年的去库，目前乙二醇的库存已经处于极低的水平。截止12月19日，华东地区的乙二醇库存仅为30.4万吨，较年内的高点下降93.5万吨，降幅达到75.46%。因此，虽然从目前到春节的一个月的时间里，受供大于求的影响，乙二醇大概率会累库，但是在低库存的状态下，这种影响会被逐渐的弱化。

整体来看，近期乙二醇的开工负荷有所上升，但是考虑到目前生产企业的经营状况恶化，加之库存偏低，因此供应端在后期难以进一步恶化。

二、需求短期下降，中期回暖

随着春节的临近，下游聚酯企业后期将会大面积的停产，因此短期内乙二醇的需求有大幅下滑的切。从目前公布的消息来看，十二底至春节期间，国内将会有816万吨的聚酯产能将会停车，占国内总产能的13.6%左右。因此，在未来一个月，受聚酯企业开工负荷大幅下降的影响，乙二醇的需求将会走弱。不过，受之前中美贸易摩擦的影响，聚酯企业此前大多采取低库存的销售策略，因此春节之后乙二醇的需求可期。截止12月19日，长丝POY库存为7.8天，较去年同期下降5.2天，同比下降40%；长丝DTY库存为17.5天，较去年同期下降4.5天，同比下降20.45%；长丝FDY库存为9天，较去年同期下降6天，同比下降40%。在市场外围环境缓和的大背景下，库存偏低可能会激发春节之后聚酯企业的累库力度， 这使得2020年春节之后的下游备货力度或强于2019年，这在后期对乙二醇或产生一定的支撑作用。

三、后市预测

      综上所述，受装置复产和新装置投产的影响，近期乙二醇的供应有所增加。相应的，随着春节的临近，后期聚酯装置开工负荷有大幅下滑的预期，因此在2020年一月，国内乙二醇的供大于求问题将会加剧，决定了乙二醇价格弱势难改。但是考虑到目前生产企业经营状况恶化，加之社会库存和下游库存偏低，因此春节之后的补库或将促使乙二醇出现一波反弹的走势。基于上述判断，我们建议明年一月对乙二醇期货的操作以逢低买入做反弹的思路为主。